Usa e Iran potrebbero aver raggiunto un’intesa per estendere il cessate il fuoco e revocare le restrizioni al traffico nello Stretto di Hormuz. Per i contratti derivati sul petrolio il calo settimanale è il più ampio da quasi due mesi. Il futures sul Brent giugno viaggia a 88 dollari da area 100 di una settimana fa. Le borse sono positive, sostenute anche dalle trimestrali del settore tech. I tassi sono scesi in settimana mediamente di 10 centesimi sia sul breve sia sul lungo termine. Il Bund 10 anni è al 2,95% dal 3,06% di venerdì scorso, il Bond Usa 10 anni al 4,45% dal 4,57%. Il prevalere di speranze su un accordo di pace consente ai Btp di performare meglio dei Bund: il 10 anni italiano è al 3,65% dal 3,87%, lo spread scende a 71 bps da 81. I tassi interbancari a medio termine (tassi Irs) scendono al 2,99% dal 3,10% sulla scadenza 10 anni. La curva Irs sul tratto 2-5 anni è quasi piatta tra il 2,73% del 2 anni al 2,78% del 5 anni (segui tassi e valute su www.aritma.eu). Per quanto riguarda la politica monetaria di Francoforte, i livelli attuali su tassi Future Euribor e sugli Ois prospettici indicano un aumento del depo dal 2% attuale al 2,50% per fine anno, ma stanno riducendo le probabilità che possa esserci un terzo rialzo entro dicembre/marzo al 2,75%. La scelta della Banca centrale europea di lasciare i tassi invariati il mese scorso è stata, per alcuni consiglieri, una decisione tutt’altro che scontata. I segnali di inflazione ostinatamente elevata – si legge nei verbali dell’ultima riunione di politica monetaria – rendono difficile trascurare l’urto legato all’energia. Diversi consiglieri hanno osservato che la decisione è stata sul filo e che non si sarebbero opposti a un rialzo dei tassi già nella riunione del 30 aprile se tale opzione fosse stata presa in considerazione. Ciò rende più probabile un rialzo dei tassi Bce alla riunione dell’11 giugno, nonostante le caute parole a tal proposito di Lagarde nei giorni scorsi e nonostante le prospettive deboli di crescita recentemente certificate dagli indici Pmi (direttori acquisti). L’inflazione della zona euro è balzata al tasso annuo del 3% il mese scorso e la stima di maggio, in calendario martedì prossimo, dovrebbe mostrare un aumento ancora più marcato: ciò corrobora l’idea che la Bce possa alzare subito anche in caso di accordo Usa-Iran. Il rialzo sarebbe soprattutto dimostrativo e con l’intento di bloccare le aspettative di inflazione: per ora, anche per via della debolezza del mercato del lavoro, non si registrano effetti di secondo livello; inoltre su aumenti della cpi lato offerta, come l’attuale, il rialzo dei tassi ha scarso effetto. I livelli su molti asset, con parecchi indici azionari ai massimi, rispecchiano ottimismo sulla soluzione definitiva del conflitto. Questo induce a ritenere che un mancato accordo con ripresa delle ostilità sarebbe una cocente delusione con conseguente storno significativo delle borse, rialzo dei rendimenti e dollaro in rafforzamento. [CATENACCIO] Viceversa un accordo imminente che sembrerebbe alla portata, ma il condizionale è d’obbligo, potrebbe avere effetti limitati soprattutto se fosse un accordo al ribasso (poche soluzioni definitive). Inoltre, prima di tornare alla normalità e vedere un rientro dell’inflazione, potrebbero passare 3-4 mesi. Dunque ipotizzare un ribasso significativo dei tassi nel breve termine (con la Bce che inoltre potrebbe alzare) in virtù di un accordo Usa-Iran appare forse troppo ottimistico. Invece quello che ipotizziamo è che la fine del conflitto e soprattutto l’apertura dello Stretto di Hormuz potrebbero far riemergere le tematiche deflattive che erano presenti prima del conflitto e cioè quelle relative all’IA (aumento produttività, aumento disoccupazione) e quelle relative alla Cina (costi bassi dei beni): queste ultime non hanno avuto ripercussioni in quanto gli effetti sono stati annullati dai dazi imposti dagli Usa.

30 maggio 2026 / Stefano PIGNATELLI

Le Sezioni Unite della Cassazione, con la sentenza n. 11513 del 28 aprile 2026, hanno stabilito un importante principio di diritto nella materia dei rapporti contrattuali della Pubblica Amministrazione con soggetti privati. Infatti, nello svolgimento dell’attività contrattuale, la P.A. è vincolata dall’osservanza non solo del Codice dei contratti pubblici ma, anche in relazione agli atti negoziali non compresi nel Codice, dalle regole della contabilità pubblica e, in particolare, da quella che, sin dal 1923, prevede che ogni contratto venga concluso con la forma scritta a pena di nullità. Al riguardo, la legge di contabilità generale dello Stato stabilisce che i contratti dai quali deriva un’entrata o una spesa per lo Stato devono essere redatti in forma scritta, da ritenersi essenziale a pena di nullità (art. 16 del RD 18 novembre 1923 n. 2440, tuttora vigente, e RD n. 827/1924 che specifica le modalità di conclusione dei contratti, ribadendo l’obbligo della forma scritta). Il principio è stato ribadito, da ultimo, dal Codice dei contratti pubblici, che prevede che i contratti siano stipulati, a pena di nullità, in forma scritta, con atto pubblico notarile informatico ovvero in forma pubblica amministrativa (artt. 18 e 19 del DLgs. 31 marzo 2023 n. 36). La giurisprudenza consolidata, sia della Corte di Cassazione che del Consiglio di Stato, ritiene che la forma scritta nei contratti con la P.A. sia richiesta ad substantiam (e non solo ad probationem; Cass. SS.UU. n. 9775/2022), e che, quindi, la mancanza della stessa produca nullità assoluta e insanabile (Cass. n. 14570/2004). In altri termini, non è ammessa la conclusione del contratto per fatti concludenti delle parti (Cass. n. 3973/1994). Inoltre, la forma scritta è necessaria non solo per il contratto principale, ma anche per gli atti aggiuntivi e per le eventuali proroghe, ove ammissibili (Cass. n. 20690/2016). Anche in relazione al nuovo assetto normativo, la continuità del principio della necessità della forma scritta è confermata anche dopo l’introduzione del Codice dei contratti pubblici (Cons. Stato n. 2730/2019). La situazione che si viene a creare quando il principio in esame è violato e, quindi, qualora il contraente, impresa o prestatore d’opera intellettuale abbia svolto l’attività o reso la prestazione in assenza di un contratto scritto, ha comportato soluzioni giurisprudenziali difformi che la sentenza in esame ha superato, precisando che “La nullità del contratto concluso dalla pubblica amministrazione senza l’osservanza del requisito della forma scritta ad substantiam non preclude l’esercizio della domanda di arricchimento ingiustificato, cui osta solo la nullità per illiceità di un elemento essenziale di cui all’art. 1418, comma 2, c.c., per contrasto con l’ordine pubblico o in caso di frode alla legge. L’azione può essere esercitata – alle medesime condizioni – anche dalla P.A. che abbia subito un depauperamento patrimoniale dall’esecuzione del contratto nullo”. L’intervento delle Sezioni Unite rappresenta il punto di arrivo di una evoluzione giurisprudenziale volta a bilanciare due esigenze contrapposte: da un lato, l’osservanza delle forme richieste per l’agire amministrativo e, dall’altro, l’esigenza di evitare ingiustizie sostanziali conseguenti al fatto che una delle parti tragga un vantaggio dalla prestazione altrui senza alcun corrispettivo a causa della violazione delle regole formali. In sostanza, la sentenza riconosce un significativo temperamento alle conseguenze della nullità per difetto di forma nei contratti con la P.A., consentendo una forma di tutela, sia pure affievolita, a chi ha eseguito una prestazione in assenza di un contratto scritto. La nullità del contratto preclude l’azione contrattuale ma non quella di ingiustificato arricchimento prevista dall’art. 2041 c.c., che è riconosciuta come ammissibile quando la nullità deriva dal solo vizio di forma, poiché vengono riconosciuti come ingiustificati i vantaggi economici ottenuti dall’esecuzione del contratto. [CATENACCIO] Le Sezioni Unite hanno chiarito che la misura dell’indennizzo si calcola sull’arricchimento effettivo della parte interessata e non sul corrispettivo risultante dal contratto, recuperandosi, quindi, il valore della prestazione resa e non il guadagno previsto. La possibilità di agire ai sensi dell’art. 2041 c.c. viene meno solo se la nullità riguarda l’immoralità o l’illiceità dell’accordo, come nei casi di contratto in frode alla legge o violazione dell’ordine pubblico. In sostanza, la sentenza n. 11513/2026 offre una tutela residuale ma concreta a valere nei casi in cui la prestazione d’opera o la fornitura sia stata resa in assenza di contratto scritto. Si tratta di un rimedio esperibile sia dalla parte privata che dall’Amministrazione, a seconda di quale dei due soggetti abbia effettuato l’attività in favore dell’altra parte.

29 maggio 2026 / Giancarlo ASTEGIANO

Dopo settimane di ampi movimenti prevalentemente all’insù, la settimana che si avvia a conclusione vede variazioni minime e prevalentemente al ribasso sui tassi eurozona mentre quelli americani si increspano. Il quadro geopolitico resta molto incerto e le negoziazioni per la fine del conflitto segnano solo piccoli progressi; tuttavia i mercati, specie quelli azionari che su alcuni indici raggiungono massimi storici – sostenuti inoltre da buone trimestrali – credono sia imminente un accordo. I rendimenti Bund vedono il 10 anni scendere al 3,06% (-3), l’Irs 10 al 3,10% (-2); sul breve il titolo tedesco a 2 anni è al 2,65% (-4), l’Irs 2 al 2,85% (-4). I rendimenti Usa salgono invece di 4 centesimi sul 10 e 2 anni rispettivamente al 4,57% e 4,08% (segui tassi e valute su www.aritma.eu). In un contesto in cui il principale market mover resta la guerra Usa-Iran, c’è un certo ritorno a porre l’attenzione sui dati macro e dunque sulle attese di politica monetaria. I dati usciti in questi giorni giustificano almeno in parte la divergenza tra andamento dei tassi Ue ed Usa. Infatti gli indici di fiducia direttori acquisti (Pmi) deludono le attese in eurozona mentre risultano superiori negli Usa dimostrando che l’economia americana risente poco dei timori relativi al caro energia. Dunque si complica il lavoro per la Bce dopo i dati sulla fiducia in eurozona. Crescita che rallenta e inflazione che sale. L’attività economica nella zona euro ha registrato a maggio la contrazione più marcata da oltre due anni e mezzo, in quanto l’impennata del costo della vita causata dalla guerra ha messo a dura prova la domanda di servizi e ha spinto l’inflazione complessiva dei prezzi input al livello più alto degli ultimi tre anni e mezzo. L’indice composito flash è sceso a 47,5 a maggio – il livello più basso da ottobre 2023 – al di sotto delle attese che non prevedevano variazioni rispetto ad aprile. Un Pmi inferiore a 50 indica una contrazione dell’attività. La domanda complessiva ha subito un forte deterioramento. L’attività nel settore dei servizi, motore principale dell’economia si è contratta al ritmo più rapido da febbraio 2021, con il Pmi flash dei servizi sceso a 46,4 (attese 47,7). Le pressioni sui costi si sono intensificate bruscamente. L’inflazione dei prezzi input ha registrato un’accelerazione raggiungendo il massimo degli ultimi tre anni e mezzo. Anche i prezzi applicati ai clienti sono aumentati. Gli indicatori dei prezzi segnalano un’inflazione vicina al 4% nei prossimi mesi. Il mercato del lavoro ha subito un ulteriore deterioramento. Le aziende della zona euro hanno ridotto il personale per il quinto mese consecutivo. Anche la Commissione europea segnala un rallentamento della crescita. L’impennata dei prezzi del greggio oltre i 100 dollari il barile spingerà al rialzo l’inflazione e peserà sul sentiment di imprese e famiglie afferma la Ce. Prima della fine di febbraio 2026, l’economia dell’Ue era destinata a continuare a crescere a un ritmo moderato, oltre a registrare un ulteriore calo dell’inflazione, ma le prospettive sono cambiate dall’inizio del conflitto. La Commissione europea prevede ora che la crescita del prodotto interno lordo della zona euro rallenti allo 0,9% nel 2026, dall’1,3% del 2025, per poi risalire dell’1,2% nel 2027. La Commissione ha inoltre rivisto al rialzo le previsioni sull’inflazione, portandola al 3% nel 2026 rispetto all’1,9% precedentemente stimato e al 2,3% nel 2027 rispetto al 2%, rafforzando le argomentazioni a favore di un aumento dei tassi di interesse da parte della Banca centrale europea. È quasi certo che, stando alle previsioni di mercato e nonostante le dichiarazioni accomodanti di Lagarde di ieri pomeriggio, la Bce aumenterà i costi di indebitamento nella prossima riunione dell’11 giugno. I tassi Future incorporano due ulteriori interventi nei successivi 12 mesi. Il calendario macro della prossima settimana potrà fornire informazioni aggiuntive sui prezzi con la Pce “core” Usa e la cpi di diversi Paesi eurozona (per il dato flash finale Ue bisognerà attendere il 2 giugno).

23 maggio 2026 / Stefano PIGNATELLI

L’incontro fra Donald Trump e Xi Jinping non ha portato a ricadute misurabili nel breve sui molti fronti aperti tra le due superpotenze. Senza alcun segnale di una possibile soluzione al conflitto con l’Iran, ormai alla dodicesima settimana, il prezzo del petrolio viaggia sopra i 110 dollari al barile. In tale contesto i mercati obbligazionari sono sotto pressione con significativi rialzi dei tassi (segui tassi e valute su www.aritma.eu). Sul fronte dei dati il rapporto sull’inflazione Usa è risultato più caldo del previsto. I prezzi al consumo sono cresciuti a un ritmo sostenuto per il secondo mese consecutivo ad aprile, spingendo l’inflazione annuale al livello più alto in quasi tre anni e rafforzando le aspettative che la Federal Reserve manterrà i tassi di interesse invariati più a lungo. L’indice dei prezzi al consumo è aumentato del 3,8% su base annua il mese scorso, contro attese di 3,7%. Prima della guerra, secondo il calcolo delle probabilità applicato alle quotazioni sul Future Fed Fund, gli operatori si aspettavano due tagli dei tassi nel 2026, ma attualmente prevedono che la Federal Reserve manterrà i tassi di interesse invariati fino alla fine dell’anno. I prezzi alla produzione hanno confermato i rischi di surriscaldamento dell’inflazione. I rendimenti dei Treasury Usa sono saliti in modo significativo proprio per i dati sui prezzi. Il rialzo è di 15-20 centesimi concentrato nelle ultime sedute con il decennale al 4,58%. I rendimenti euro, dopo alcune sedute laterali, sono saliti sulla scia del balzo delle quotazioni del greggio, poi si sono stabilizzati e infine, nelle ultime due sedute, sono saliti a ruota della delusione per i colloqui di Pechino. Il Bund 10 sale al 3,15%, il Bund 2 al 2,71%. Sui tassi Irs il 2 anni sale al 2,94% e il 10 anni al 3,19%. La maggior reattività del breve alle notizie sullo stretto di Hormuz è plausibile; finora il lungo termine è risultato un po’ meno coinvolto grazie all’opera delle banche centrali e della Bce in particolare, che mantiene salde le aspettative di inflazione al 2% nel medio lungo termine. Inoltre probabilmente sta acquistando titoli a lungo proprio per controllare la curva. Tuttavia quanto sta avvenendo recentemente (lungo termine che sale come il breve termine) pone qualche interrogativo sulla capacità della Bce di controllare i tassi a lungo e dunque di convincere gli operatori che la fiammata dei prezzi verrà riassorbita velocemente. [CATENACCIO] I mercati monetari sono passati a prezzare tre rialzi dei tassi Bce quest’anno, il primo a giugno è scontato al 90%. Nelle loro recenti dichiarazioni i policymaker hanno sottolineato come Francoforte sia pronta a intervenire sui tassi qualora lo shock petrolifero causato dalla guerra dovesse rischiare di disancorare le aspettative di inflazione nella zona euro. Oltre al tema dell’aumento dei prezzi, resta tuttavia centrale anche quello della crescita asfittica, cosa che complica il compito di Francoforte (Pil I trim. a 0,1%).

19 maggio 2026 / Stefano PIGNATELLI

Con l’ordinanza n. 14567, pubblicata il 16 maggio 2026, la Cassazione è stata chiamata a pronunciarsi sulla possibilità o meno di qualificare in termini di ingiuria grave, rilevante ai fini della revoca della donazione per ingratitudine di cui all’art. 801 c.c., il comportamento della donna (donataria) che abbia deciso di interrompere la gravidanza senza informare il proprio compagno (donante e padre del concepito) di tale scelta. Nella concreta fattispecie giunta al vaglio della Corte, ove venivano in rilievo due contratti di donazione immobiliare, le domande di revoca erano state formulate dall’attore sull’assunto che l’interruzione di gravidanza decisa dalla donataria unilateralmente fosse stata posta in essere in spregio al suo desiderio di paternità e quale “ritorsione” per il rifiuto che questi aveva opposto rispetto alla richiesta della donna di poter gestire autonomamente il conto corrente del compagno; contegno, questo, che a detta del donante concretava gli estremi della “grave ingiuria” rientrante tra le cause di revoca della donazione ex art. 801 c.c. Per quanto qui di interesse, le pretese dell’uomo avevano trovato accoglimento in primo grado, con integrale conferma in appello, essenzialmente per ragioni di carattere processuale. Nello specifico, i giudici di merito avevano ritenuto che le difese contraddittorie svolte dalla convenuta in ordine alla ricostruzione dei fatti e alla collocazione temporale della scoperta della gravidanza rispetto alle donazioni ricevute (associate all’ammissione dell’intervenuta interruzione della gestazione senza la consultazione del donante), costituissero circostanze idonee a esonerare il compagno dalla prova delle gravi ingiurie poste a fondamento delle domande di revoca degli atti di liberalità. La Suprema Corte, adita dalla soccombente per la cassazione della sentenza di gravame, per prima cosa, ha “demolito” la base motivazionale posta a fondamento della statuizione sopra descritta, ravvisando in essa una palese violazione del principio di non contestazione di cui all’art. 115 c.p.c. Una volta eliminata la possibilità di ritenere provata la grave ingiuria per la sola circostanza, pacifica in causa, dell’autonoma e unilaterale decisione della donna di interrompere la gravidanza, l’ordinanza in commento ha cassato con rinvio la decisione impugnata, occupandosi di indicare il corretto percorso logico-giuridico da seguire per la risoluzione della questione, nel merito assai delicata. Al riguardo, i giudici di legittimità hanno preliminarmente rilevato la perfetta conformità del contegno della donataria agli artt. 4 e 5 della L. 194/1978 (entrambi usciti indenni dalle relative censure di illegittimità costituzionale), i quali sanciscono, rispettivamente, che:
- la decisione di interruzione volontaria della gravidanza entro i primi novanta giorni è riservata esclusivamente alla gestante e non richiede il consenso del padre del nascituro;
- la gestante ha la mera facoltà, e non l’obbligo, di coinvolgere il padre del concepito nella determinazione relativa all’eventuale interruzione della gravidanza. [CATENACCIO] Il quadro normativo sopra tracciato rivela, con tutta evidenza, che la condotta della donna, dedotta a fondamento delle azioni ex art. 801 c.c., integra l’esercizio di una facoltà riconosciuta dalla legge, con la conseguenza che essa, presa singolarmente, non può essere considerato foriera di un’ingiuria grave nei confronti del donante. A tal fine – osserva la Cassazione – è indispensabile un quid pluris, ossia che, in sintonia con quanto affermato da un consolidato e costante indirizzo giurisprudenziale (tra le tante, Cass. n. 3811/2024), il comportamento assunto dal donatario concreti la manifestazione esteriore di un durevole sentimento di disistima delle qualità morali del donante e sia indicativo di una mancanza di rispetto alla dignità dello stesso, nonché di una radicata e profonda avversione o di perversa animosità verso il medesimo. Alla luce delle considerazioni esposte sinora, la Suprema Corte ha conclusivamente enunciato il principio di diritto secondo cui “in tema di revoca della donazione per ingratitudine, la decisione assunta da una donna di interrompere la gravidanza entro i primi novanta giorni dal concepimento, nel rispetto delle regole fissate dalla L. 194/1978, senza informare il padre del figlio concepito, non può di per sé, in assenza di prova che tale decisione manifesti un durevole sentimento di disistima delle qualità morali del donante e di mancanza di rispetto della dignità di quest’ultimo, costituire motivo valido per disporre la revoca della donazione ai sensi dell’art. 801 c.c.”.

19 maggio 2026 / Carmela NOVELLA