Giovedì prossimo la Bce si riunirà sotto la presidenza Lagarde: non sono attese novità. Sul fronte dei tassi ufficiali non sono attese variazioni per il 2020 stando ai livelli dei tassi Future Euribor e di quelli Ois 1 mese prospettici. Importanti saranno le dichiarazioni della nuova Presidente circa le sensazioni emerse dopo l’avvicendamento di Draghi che inducevano a pensare ad un graduale abbandono della politica super accomodante della Bce. Un primo ritocco dei tassi potrebbe riguardare il tasso “depo” (quello di remunerazione sui depositi delle banche presso la Bce) attualmente a -0,50%; se invece la banca centrale volesse lanciare un segnale più forte potrebbe alzare il P/T attualmente a zero portandolo a 0,05% con un depo che potrebbe portarsi a -0,30%; -0,20% ripristinando il corridoio tassi ufficiali vigente tra settembre 2014 e dicembre 2015 (segui tassi su www.aritma.eu). Il depo negativo è una soluzione avversata dalle banche che vedono in questo modo erosi i loro margini. A giugno 2014 il depo fu tagliato da zero a -0,10% scendendo per la prima volta in negativo (il P/T era a 0,15% ). Gli altri interventi si registrarono a settembre 2014 (-0,20%) poi a dicembre 2015 (-0,30%), marzo 2016 (-0,40%) con P/T a zero ed infine a settembre 2019 (-0,50%). In Europa alcune banche hanno iniziato ad applicare tassi d’interesse negativi sui depositi delle imprese subito dopo il taglio dei tassi Bce del giugno 2014 (in media tra luglio 2014 e settembre 2018 i tassi di interesse nell’area euro sono stati negativi per il 5% del totale dei conti correnti e il 20% dei conti correnti delle imprese). In Italia invece gli operatori trovano difficoltoso trasferire i tassi negativi alla clientela. [CATENACCIO] Gli ultimi dati sui tassi di interesse sui conti correnti delle imprese fino a fine agosto 2019 mostrano valori negativi in Olanda, Germania, Lettonia e Lussemburgo. Nonostante il livello dei tassi, i conti correnti delle imprese negli stessi Paesi sono cresciuti rispetto a giugno 2014. Per quanto riguarda i conti correnti delle famiglie Svizzera e Danimarca sono i due Paesi in cui si registrano tassi negativi già da alcuni anni. Dopo l’ultimo taglio a -0,50% del depo (settembre 2019) si è aperta una discussione istituzionale sull’opportunità per le banche europee di portare in negativo i tassi sui conti correnti delle famiglie. Qualche banca in Germania ha iniziato ad applicare un tasso negativo (per conti sopra una certa soglia) anche se ciò potrebbe entrare in contrasto con la tutela del risparmio. Per le banche italiane la liquidità depositata da famiglie e imprese nei conti correnti è un costo non irrilevante, stimato nel 2018 in circa 400 milioni di euro.

18 gennaio 2020 / Stefano PIGNATELLI

La manovra varata dal Governo avrà un impatto positivo, seppur molto contenuto, sulla pressione fiscale delle famiglie italiane, ma non ancora abbastanza per assorbire lo shock fiscale subito nel 2012. È quanto emerge dall’Osservatorio economico del Consiglio e della Fondazione nazionale dei commercialisti, che ha analizzato la pressione fiscale delle famiglie sulla base di dati ISTAT di contabilità nazionale e delle entrate tributarie mensili, elaborando il gettito delle singole imposte. A differenza della pressione fiscale generale, che dal 2014 è sempre stata in diminuzione, quella sulle famiglie, che rappresenta il 17,82% del Pil, è aumentata nel 2014 (+0,22%) e 2015 (+0,30%), per poi cominciare a ridursi nel 2016 (-0,46%) e nel 2017 (-0,17%), fino a stabilizzarsi nel 2018 e nel 2019. Un andamento, dunque, molto differente rispetto alla pressione fiscale generale, dovuto, sottolineano i commercialisti, all’incremento del gettito IMU/TASI, delle addizionali IRPEF e dei contributi sociali a carico delle famiglie, che hanno controbilanciato il calo del gettito IRES e IRAP e dei contributi sociali a carico dei datori di lavoro. Nel 2020 e nel 2021, però, si avrà una leggera inversione di tendenza. Secondo i calcoli dei commercialisti, nell’anno in corso, la pressione fiscale complessiva sulle famiglie dovrebbe scendere dello 0,17% del Pil, mentre il prossimo anno la riduzione sarà di 0,28 punti percentuale, grazie soprattutto alla rimodulazione e l’incremento del bonus asili nido e del bonus bebè. Potrebbe esserci, inoltre, la trasformazione in detrazione fiscale del bonus di 80 euro mensili introdotto dal Governo Renzi nel 2015, equivalente a 0,5 punti di Pil, che potrebbe avere un ulteriore effetto positivo sulla pressione fiscale delle famiglie (ad oggi, essendo un bonus, non c’è alcun impatto fiscale). Ma pure con questa ipotesi non si rientrerebbe del tutto dallo shock fiscale del 2012. Negli ultimi otto anni, infatti, la pressione fiscale sulle famiglie ha recuperato solo 0,18 punti rispetto allo shock di 1,82 subito nel 2012, per cui, al 2019, residuavano ancora 1,63 punti di incremento. Nello stesso periodo, la pressione fiscale generale, che il MEF stima per il 2019 al 41,9%, ha recuperato 1,35 punti e ha lasciato un residuo più contenuto, pari a 0,66%. Tale differenza, dimostra che le famiglie, rispetto agli altri settori dell’economia, in particolare imprese e istituzioni finanziarie, “hanno sopportato quasi per intero” il peso dell’aggiustamento fiscale indotto dalla crisi del debito del 2011. Il documento realizzato da CNDCEC e FNC si sofferma anche sui redditi medi familiari, che sono tornati a crescere, dopo la battuta d’arresto dovuta alla crisi economica, solo a partire dal 2015. In particolare, nel 2017, il reddito medio netto familiare è risultato di 31.393 euro, superando per la prima volta il livello pre-crisi di 30.502 euro del 2009. Ovviamente, ci sono grosse differenze a livello territoriale. In media, il differenziale tra Nord, Sud e isole è tra gli otto e i nove mila euro. Nello specifico, le famiglie del Nord-Est dispongono del reddito netto medio più elevato (35.386), seguite da quelle residenti nel Nord-Ovest (34.211), nel Centro (32.954) e nel Sud e Isole (25.415). Il Sud presenta un gap del 19% rispetto alla media nazionale e del 28% rispetto al livello più alto del Nord-ovest. Ulteriori differenze, oltre alla questione geografica, sono prodotte dalla tipologia della principale fonte di reddito familiare. Nel periodo della crisi, il lavoro autonomo è la categoria di lavoratori che ha risentito in maniera più marcata del taglio del reddito familiare. Ma nel triennio 2015-17, è anche quella che ha fatto registrare le variazioni più positive, con un +4,3% di variazione di reddito medio rispetto al solo +0,4% registrato dal reddito da lavoro dipendente. “La riduzione della pressione fiscale registratasi negli anni successivi al picco del 2012 – ha commentato Massimo Miani, Presidente del CNDCEC – ha prodotto risultati asimmetrici. C’è stato un saldo positivo per le imprese con una buona base occupazionale, per le quali è stato possibile fruire a pieno dei positivi interventi su IRAP, IRES e contributi sociali. Per i lavoratori dipendenti a basso reddito, che hanno potuto bilanciare l’inasprimento della tassazione locale con il «bonus 80 euro», il saldo è invece più o meno in pareggio. Saldo tendenzialmente negativo, infine, per pensionati, lavoratori autonomi e ceto medio in generale, che ha subito l’inasprimento della tassazione locale senza alcuna apprezzabile contropartita, al netto della esenzione della prima casa dall’IMU”. Per questo, d’ora in poi, proseguendo sulla strada della riduzione del carico fiscale, bisognerà dare “priorità a interventi mirati verso chi è stato sino ad oggi più trascurato, in primo luogo le famiglie”. L’auspicio dei commercialisti è che il Governo possa “ampliare l’intervento agendo direttamente sulle aliquote IRPEF, così da estenderne il beneficio a tutte le famiglie italiane e non solo a quelle il cui reddito proviene prevalentemente da lavoro dipendente”.

15 gennaio 2020 / Savino GALLO

Riprendono a salire i tassi dopo una temporanea pausa indotta dalle tensioni tra Usa e Iran poi gradualmente rientrate. Il Bund 10 torna ai livelli di fine anno, quando toccò -0,18%, livello che non si vedeva da maggio scorso; la risalita dei rendimenti del Bund è stata decisamente significativa nel medio termine, se si pensa che solo ad agosto era a -0,70%. Si muove al rialzo anche la parte a breve all’incirca con la stessa intensità del decennale. I tassi Irs 10 anni da 0,12% della metà della scorsa settimana li ritroviamo a 0,17%, qualche centesimo sotto rispetto ai massimi del 31 dicembre 2019. Anche sui tassi Irs la parte a breve si muove all’insù, con il 3 anni a -0,25% da -0,30% di qualche seduta addietro (segui tassi e valute su www.aritma.eu). È da leggere in modo decisamente positivo la performance dei Btp, nonostante l’annuncio, la scorsa settimana, delle aste a medio lungo termine che, a sorpresa, prevedono anche l’emissione di un ventennale. L’asta si è svolta ieri e ha fatto il tutto esaurito con il 3-7 e 20 anni nonostante gli investitori abbiano iniziato a puntare lo sguardo anche sulle prossime elezioni in Emilia Romagna e Calabria. Sicuramente la carta italiana – in questo contesto di tassi negativi e/o bassissimi – mostra sempre il suo appeal; chi vuole extra rendimenti continuerà a vedere con estremo favore i titoli del debito pubblico italiani. Si conferma l’ottimo sentiment dei mercati finanziari con i tre principali indici di Wall Street che toccano nuovi massimi storici. Questo ottimismo deriva dall’attesa della firma dell’accordo “fase 1” tra Cina e Usa e dell’accelerazione per la “fase 2”. Ricordiamo che è diventato operativo l’accordo USMCA (nuovo Nafta) che – seppur oscurato da quello Usa-Cina – è importante soprattutto per l’impatto che avrà sugli investimenti delle imprese di Usa Messico e Canada. Sempre sul commercio, gli Usa hanno lasciato passare la scadenza di metà novembre senza prendere alcuna decisione in merito alle importazioni di auto e componenti dall’Europa. Dopo i dati positivi sulle vendite al dettaglio in Germania anche la produzione industriale sale più delle attese. I dati confermano una ripresa leggera dell’economia nell’ultima parte del 2019, che potrebbe consentire un avvio 2020 migliore del previsto: questa sensazione trova conferma anche dalla revisione al rialzo degli indici Pmi europei e da alcuni indici di fiducia Usa. [CATENACCIO] In Europa il tasso di disoccupazione resta stabile al 7,5%; dall’ISTAT giungono conferme sul miglioramento in corso nel mercato del lavoro italiano. A novembre il tasso di occupazione sale di 0,1% al 59,4%, massimo dal 1977, anno di inizio della seria storica. Il tasso di disoccupazione – per il sesto mese consecutivo sotto il 10% – è stabile al 9,7% (consensus a 9,8%). Anche se l’economia è debole, la prospettiva di vedere una riaccelerazione nel 2020 appare fondata, nonostante Olanda e Germania non stiano usando appieno i propri spazi di manovra fiscale. L’inflazione rialza la testa (1,3% tendenziale); il costo del lavoro mostra la crescita più sostenuta dal 2012 segnalando che i salari sono ancora reattivi agli andamenti occupazionali. Unico dato inferiore alle attese negli ultimi giorni è stato quello sui payroll Usa di venerdì. Gli occupati a dicembre si sono attestati a +145 mila, contro i 162 mila attesi, e i 256 mila precedenti (secondo recenti statistiche della Fed il tasso di disoccupazione resterebbe stabile al 3,5% nel 2020 con un aumento medio mensile di occupati di 105k). La disoccupazione Usa è rimasta stabile al 3,5%, in sintonia con le attese, sui minimi da 50 anni. L’economia ha comunque creato 2,1 milioni di posti di lavoro nel 2019, dato in calo rispetto ai 2,7 milioni nel 2018. Il salario medio orario cresciuto del 2,9%, contro stime di 3,1%, dati che sarebbero coerenti con un’inflazione in rialzo al 2% circa (obiettivo Fed).

15 gennaio 2020 / Stefano PIGNATELLI

Nell’ultima parte del 2019 è proseguita la salita dei tassi di interesse con il Bund 10 che ha infranto la soglia dei -0,20% (-0,18%), evento che non si registrava da maggio dello scorso anno. Dai minimi di area -0,70% di agosto, il recupero del rendimento Bund è stato importante. Il 2020 con i noti fatti relativi a Medio oriente e Libia ha interrotto la risalita con il decennale tedesco ma è stata un’interruzione momentanea con il rendimento Bund 10 che si riporta a -0,20% nelle ultime sedute. Le borse continuano a salire e Wall Street segna un nuovo massimo. Rientra anche l’impennata del franco svizzero e dello yen, tradizionali valute rifugio (segui tassi e valute su www.aritma.eu). Quindi, nonostante le tensioni tra Usa e Iran e quelle in Libia tra le forze del generale Haftar e le truppe di al-Sarraj, i mercati finanziari riescono ad isolare in buona parte queste preoccupazioni, segno che il sentiment di fondo è positivo, vuoi per dati macro migliori delle attese vuoi per la postura della politica monetaria di Fed, Bce e Boj che rimarrà ancora accomodante, vuoi infine per l’imminente firma dell’accordo “fase 1” sui dazi tra Cina ed Usa (15 gennaio). Dopo i dati positivi sulle vendite al dettaglio in Germania comunicati ad inizio settimana, anche la produzione industriale sale più delle attese. I dati confermano una ripresa leggera dell’economia nell’ultima parte del 2019 che potrebbe consentire un avvio 2020 migliore del previsto: questa sensazione trova conferma anche dalla revisione al rialzo degli indici Pmi europei e da alcuni indici di fiducia Usa (Ism). L’inflazione Eurozona conferma le attese con un incremento dell’1,3% su base annuale, dopo il +1% di novembre: esattamente in linea con quanto atteso dagli analisti anche l’incremento dello 0,3% su base mensile dopo il -0,3% di novembre. L’indice core, calcolato al netto dei prezzi di energia ed alimentare fresco mostra a dicembre un incremento su base tendenziale dell’ 1,3% (dato preliminare), in linea con la rilevazione di novembre e con quanto evidenziato dal consensus. L’inflazione quindi risale a fine 2019. [CATENACCIO] In Europa il tasso di disoccupazione resta stabile al 7,5% e dall’ISTAT giungono conferme sul miglioramento in corso nel mercato del lavoro italiano. A novembre il tasso di occupazione sale di 0,1 punti percentuali al 59,4%, massimo dal 1977, anno di inizio della seria storica. Gli occupati crescono di 41.000 unità (+0,2%). L’aumento congiunturale dell’occupazione è trainato dai dipendenti permanenti e da una rilevante crescita del tasso di occupazione dei giovani con 25-34 anni, mentre calano i lavoratori a termine e gli indipendenti. Il tasso di disoccupazione – per il sesto mese consecutivo sotto il 10% – è stabile al 9,7% (consensus a 9,8%). Per quanto sia imprevedibile l’evolversi della situazione geopolitica, il quadro macro appena delineato è coerente con l’ipotesi che la fase di rialzo dei tassi possa riprendere. Anche da un punto di vista di analisi tecnica la rottura della resistenza a -0,25% -0,20% se venisse confermata renderebbe plausibile la ripresa del cammino verso quota zero per il Bund 10 che significherebbe avere un tasso Irs 10 anni allo 0,40% circa ben oltre l’attuale 0,13%.

10 gennaio 2020 / Stefano PIGNATELLI

Cinque grammi, l’equivalente di un cucchiaino da caffè. A tanto ammonta il quantitativo giornaliero di sale che non dovremmo superare per non mettere a rischio il cuore e le arterie. Il limite è quello consigliato dagli esperti e ormai supportato da evidenze scientifiche che mostrano un collegamento diretto fra il consumo di sale e di cibi ricchi di sale e l’insorgenza di ipertensione, uno fra i più rilevanti fattori di rischio cardiovascolare. Ma cerchiamo di conoscere meglio uno dei componenti immancabili della nostra cucina, spesso citato come sinonimo di sapore e arricchimento: cos’è il sale? Davvero fa sempre male? Quanto e come consumarlo? Come fare a ridurne le quantità? L’organismo ha bisogno del sale, e in particolare del sodio in esso contenuto, per poter funzionare bene. Ma il sale (o cloruro di sodio) in eccesso può arrecare gravi conseguenze per la salute. In primo luogo danneggia cuore e vasi sanguigni: troppo sale porta a un aumento della pressione sanguigna che a sua volta aumenta il rischio di infarto e ictus. Inoltre una dieta ricca di sale salata danneggia anche i reni e le ossa, aumentando il rischio di osteoporosi, ed è connessa a un più alto rischio di tumori dello stomaco. Il sale dunque, insieme a zuccheri e grassi, fa parte “grandi errori” nella nostra dieta: ne consumiamo troppo. Sappiamo che l’Organizzazione mondiale della Sanità raccomanda di non superare i 5 grammi di sale (pari a circa 2 grammi di sodio) al giorno. Un cucchiaino raso ne contiene circa 7 grammi. Secondo i dati del ministero della Salute, però, in Italia gli uomini ne consumano circa 10 grammi al giorno e le donne 8 grammi. Dal momento che solo un terzo circa del sale che assumiamo con la dieta è il classico “pizzico” aggiunto ai cibi, è fondamentale imparare a riconoscere gli alimenti ad alto contenuto di sale. Come? [CATENACCIO] Innanzitutto scegliendo gli alimenti. Fra i cibi particolarmente sapidi vale la pena citare la salsa di soia, i minestroni liofilizzati, prosciutti e altri salumi, formaggi stagionati, caviale e salmone affumicato. Cento grammi di prosciutto crudo già ci portano a superare la soglia massima di sodio giornaliera. È importante però non fermarsi alle apparenze e leggere sempre le etichette, facendo attenzione anche a prodotti insospettabili come dolci o zuppe, che contengono più sale di quanto spesso si pensi. Utile sciacquare verdure e legumi in scatola, preferendo comunque verdure fresche. Ci sembra difficile rinunciare alla spolverata di sale nel piatto? Ridurre un po’ alla volta il sale aggiunto e “rieducare” il gusto è possibile: anche se, riducendo il sale, i cibi possono inizialmente sembrare poco saporiti, ci si abitua in fretta, imparando ad apprezzare il sapore autentico degli alimenti e a scoprire nuovi condimenti, come spezie ed erbe aromatiche, aglio e limone. Può essere utile evitare di tenere sale e salse salate a portata di mano quando si è a tavola. Infine, oltre a utilizzare poco sale, dovremmo sceglierlo iodato, ossia sale (sale marino o salgemma) a cui è stato aggiunto lo iodio, un elemento essenziale per la sintesi degli ormoni della tiroide che controllano molte funzioni corporee.

10 gennaio 2020 / FONDAZIONE UMBERTO VERONESI