C’è chi ama i sapori più decisi e chi predilige la delicatezza, ma sulle nostre tavole non mancano mai i più svariati condimenti per arricchire insalate, antipasti, contorni e primi piatti. Spesso sottovalutati, i condimenti in tavola invece possono fare una differenza importante in termini di calorie, nutrienti e gusto. Ecco alcuni consigli utili. I grassi fanno parte dei macronutrienti che vanno inclusi in una dieta sana: apportano energia e forniscono alcune molecole che servono alla produzione di cellule e tessuti. Tuttavia, un consumo eccessivo di grassi favorisce l’obesità e aumenta il rischio di malattie cardiovascolari e di tumori. Ecco perché i grassi che aggiungiamo ai piatti vanno sempre tenuti in considerazione nel computo totale giornaliero. Secondo i nutrizionisti il condimento da preferire è l’olio di oliva extravergine, protagonista della cucina mediterranea, che dovrebbe essere la fonte primaria di grassi nella dieta, perché ricco di polifenoli studiati per la loro azione antiossidante e antinfiammatoria. Non tutti gli oli sono uguali. Gli oli che utilizziamo per condire solitamente sono oli vegetali ricchi di acidi grassi insaturi, come gli Omega-6. Si tratta di grassi “buoni” poiché non aumentano i livelli di colesterolo dannoso (LDL) nel sangue e favoriscono invece quello utile alla salute delle arterie, l’HDL. In particolare sono da evitare burro, lardo, strutto a favore di oli vegetali polinsaturi o monoinsaturi, primo fra tutti l’olio extravergine di oliva, ma anche quelli di semi (soia, girasole, mais, arachidi). Anche l’olio di riso può essere interessante per il controllo del colesterolo. Ma attenzione: vanno tenute sott’occhio le quantità: l’olio, di qualsiasi tipo, apporta circa 900 Kcal ogni 100 grammi. Il sale, invece, non serve. Troppo sale contribuisce all’ipertensione, che è un fattore di rischio importante per le malattie cardiovascolari; inoltre chi consuma molto sale è più esposto a tumori dello stomaco e osteoporosi. Non dovremmo superare i 6 grammi al giorno e preferire quello iodato. “Rieducare” il gusto è possibile: ci si abitua a un sapore meno sapido, imparando gradatamente a scoprire altri condimenti. [CATENACCIO] Provare per credere: una spolverata di prezzemolo, di origano o di timo, qualche foglia di basilico cambiano la storia di un piatto e rendono inutile l’aggiunta di olio e sale in eccesso. L’olio extravergine di oliva da consumare a crudo senza esagerare (3-4 cucchiai al giorno), assieme ad aglio, cipolla, spezie ed erbe aromatiche, al posto del sale, sono i condimenti migliori per i nostri piatti in stile mediterraneo. C’è, inoltre, un alleato spesso dimenticato, profumato, economico ed estremamente versatile: il limone. Questo agrume è ricco di fibra, potassio e vitamina C, vitamina E, beta carotene e flavonoidi. Contiene il limonene, una sostanza studiata anche per i suoi presunti effetti antitumorali. Aggiunto agli alimenti ne favorisce la conservazione, aiuta a non far annerire frutta e verdura a pezzi, aumenta l’introito quotidiano di vitamine e aiuta a limitare l’uso del sale e dello zucchero. Per non perdere i benefici delle vitamine è consigliabile usarlo a freddo e aggiungerlo poco prima di consumarlo. Sui legumi e sulle verdure a foglia, come gli spinaci, una spruzzata di limone o (ancora meglio) una grattatina di scorza non trattata a fine cottura aiutano a migliorare l’assorbimento del ferro, grazie all’azione della vitamina C.

6 settembre 2019 / FONDAZIONE UMBERTO VERONESI

Il muro contro muro tra Usa e Cina sul fronte dei negoziati sui dazi, l’aumento delle probabilità di una “hard Brexit”, i deboli dati macro e le aspettative per manovre anche più espansive del previsto da parte delle banche centrali hanno spinto al ribasso tutte le curve dei tassi nel mese di agosto. I cali sono stati decisamente significativi: ad inizio agosto il Bund 10 rendeva - 0,50%, oggi - 0,70%; l’Irs 10 era a - 0,08%, oggi - 0,28%. Minore il calo della parte a breve: Irs 2 anni - 0,56% contro il - 0,47% di un mese fa circa. Il Bund 2 anni rende - 0,91% contro il - 0,80% (segui tassi e valute su www.aritma.eu). Nonostante la crisi di Governo in Italia e il balzo dei rendimenti Btp e dello spread (picco a 1,8% per il 10 anni e a 240 bps per lo spread), le nuove prospettive politiche hanno permesso un importante calo: il Btp 10 è sotto l’1% con lo spread che scende a 164 bps. Tassi negativi sulla curva italiana fino al 3 anni (2 anni a -0,26%). I titoli italiani equivalgono a circa il 60% del totale dei governativi della zona euro che ancora offrono un rendimento positivo. Segnale di recessione arriva dalla curva dei tassi americana con i titoli a breve che rendono più di quelli a lungo: il 10 anni rende 1,54% come il 2 anni (ad inizio agosto rispettivamente 1,84% e 1,70%), i titoli con scadenza entro l’anno si muovono in area 2%-1,8%. C’è ovviamente da discutere se l’inversione della curva sia un infallibile segnalatore di imminente recessione: per quanto ci si sforzi è difficile intravvedere segnali di recessione negli Usa; la spiegazione potrebbe stare nel fatto che tutte le altre principali economie vanno maluccio e i tassi sono azzerati sia in Europa sia in Giappone; perciò gli investitori comprano titoli Usa; in sostanza l’inversione della curva potrebbe apparire più come il sintomo di malessere in Europa e in Asia e non negli Usa. D’altronde, anche i dati di quest’estate confermano ciò: i payrolls decisamente superiori al consenso, le pimpanti vendite al dettaglio, il Pil (confermato al 2% nel secondo trimestre) e molti indici di fiducia ad eccezione del Pmi manifatturiero sceso a 49,9 (50 è lo spartiacque tra crescita e contrazione economica). In Europa i dati di agosto confermano il rallentamento in corso soprattutto in Germania e soprattutto nel settore manifatturiero (indici Ifo, Zew, Pmi tutti sotto il consenso); Pil II° trim. a -0,1%, crollo delle vendite al dettaglio. L’inflazione europea flash di agosto (1%) è ancora molto lontana dagli obiettivi Bce (2%); continua a preoccupare soprattutto la “core” a 0,9%. Tutto ciò sta portando i mercati a considerare un intervento più espansivo di quanto previsto fino ad un mese fa da parte della Bce alla riunione del 12 settembre. Questo anche in ragione di alcuni interventi di membri Bce in tal senso. Il calo dei tassi potrebbe quindi proseguire in attesa della Bce e se il quantitative easing fosse superiore ai 20-30 mld al mese (oggi è questa l’aspettativa degli operatori), il Bund 10 potrebbe scendere anche a -1% con l’Irs 10 a -0,5%. Ad interrompere il calo dei Bund potrebbe essere solo la decisione di una manovra espansiva tedesca per cercare di rivitalizzare il ciclo economico: per ora la banca centrale non ne vede la necessità mentre una parte del governo vorrebbe una manovra da 50-60 mld da finanziare in deficit. Il fixing Euribor 3 mesi in agosto scende di 5 centesimi passando da - 0,38% a - 0,43%; Euribor 1 mese da - 0,39% a - 0,43%; ancor più ampio il calo del 6 mesi da - 0,30% a -0,37%. [CATENACCIO] Netto il calo per i tassi Future Euribor 3 mesi: -10/15 centesimi sul 2020-22 e addirittura di 25/30 cent. sulle scadenze successive. Stando alla curva dei tassi attesi forward Euribor 3 mesi, tale parametro da -0,43% attuale dovrebbe scendere sino ad un minimo di -0,70% per fine 2020; un ritorno ai livelli attuali è previsto per l’estate 2024; lo zero per giugno 2027 e in ogni caso per i prossimi 20 anni non dovrebbe superare lo 0,50%. Tali prospettive rispecchiano un pessimismo (forse eccessivo) per quanto riguarda la capacità di crescita dell’Europa.

31 agosto 2019 / Stefano PIGNATELLI

Il taglio dei tassi operato dalla Fed e la decisione di interrompere la riduzione del suo bilancio (dal primo agosto riprenderà a investire i titoli in portafoglio che andranno in scadenza – si tratta di circa 20 mld al mese), gli attriti sul negoziato Usa-Cina sui dazi, l’aumento dei timori di “Hard Brexit” dopo le dichiarazioni di Boris Johnson, l’inflazione che stenta a raggiungere gli obiettivi delle banche centrali, le attese di un annuncio di quantitative easing da parte della Bce alla riunione di settembre e l’inizio del Tltro III sempre a settembre hanno condotto a una decisa flessione dei tassi Irs e delle attese sull’Euribor specie sul medio lungo termine, denotando quindi tutti i timori per la capacità del sistema economico europeo di tornare a crescere in modo significativo nei prossimi anni. I tassi Irs 10 scendono a -0,08% con un calo di oltre 10 centesimi, raggiungendo nuovi minimi storici. Lieve limatura sulla parte 2-3 anni (attuale quotazione -0,47%). Coerentemente con il movimento dei tassi Irs, si sono mossi i tassi Future Euribor (attese Euribor) essendo i primi una media opportunamente capitalizzata dei secondi (segui tassi e valute su www.aritma.eu). Per il 2019-2020 i tassi Future sono rimasti sostanzialmente fermi appena sotto il -0,60%: per gli anni successivi il ribasso intervenuto nelle ultime sedute è stato di 10 centesimi. Si prolunga quindi il periodo di tassi estremamente bassi: i Future Euribor 3 mesi le cui quotazioni arrivano fino a 5 anni evidenziano sempre tassi negativi (l’ultima scadenza quotata è giugno 2024 con -0,14%). Per vedere un ritorno di tassi Euribor 3 mesi positivi bisogna quindi guardare alla curva dei tassi forward per i prossimi 20 anni su cui è previsto lo zero nell’estate 2025. Le difficoltà a far salire l’inflazione e i dubbi sulla capacità dell’economia europea di produrre tassi di crescita se non robusti, almeno accettabili, hanno fatto scendere le attese di lungo-lunghissimo termine per l’Euribor 3 mesi, che è visto per i prossimi 20 anni sempre sotto lo 0,9%. [CATENACCIO] Le attese di ulteriore calo per l’Euribor e per i tassi Irs, il miglioramento delle ultime settimane delle condizioni del costo del funding bancario (rendimenti delle obbligazioni, credit defaul swap...), l’avvio del Tltro III a settembre e il probabile QE rappresentano condizioni ottimali per chi ha debito o intende contrarlo. È possibile nei prossimi mesi assistere a una riduzione degli spread a m/l termine sui finanziamenti per le imprese. Inoltre, nei prossimi mesi le banche dovranno incrementare gli impieghi ai fini dei vantaggi sul tasso Tltro III; potrebbero quindi presentarsi occasioni di offerte “interessanti”. Tuttavia, con le prospettive di debolezza del quadro economico e con le stime riviste al ribasso, le banche saranno costrette dalle nuove normative a fare accantonamenti prendendo a riferimento lo scenario in peggioramento per evitare il rischio di un deterioramento delle capacità di rimborso dei debitori. Gli impatti sugli accantonamenti delle banche italiane – dovuti alla revisione al ribasso della crescita – potrebbero essere significativi; questo potrebbe condurre nei prossimi mesi a ipotizzare un atteggiamento delle banche sempre più “divaricato” tra aziende con diverso merito creditizio.

3 agosto 2019 / Stefano PIGNATELLI

Gli ultimi dati, soprattutto quelli relativi al settore manifatturiero (Pmi – indice di fiducia direttori acquisti e Zew tedesco – indice di fiducia istituzioni finanziarie) giustificano la preoccupazione della Bce e del suo presidente Draghi emersa alla conferenza stampa di ieri post riunione (tassi invariati; refi a zero; depo -0,40%; rif.marginale 0,25%). Anche l’Ifo tedesco (indice di fiducia imprenditori) è risultato inferiore al consenso; unico aspetto leggermente positivo è che il sottoindice relativo alle aspettative è superiore a quello relativo alla situazione corrente (segui tassi e valute su www.aritma.eu). La Bce si attende che i tassi di interesse di riferimento si mantengano su livelli pari o più bassi degli attuali almeno fino a metà 2020 e in ogni caso finché sarà necessario per assicurare che l’ inflazione continui stabilmente a convergere su livelli inferiori ma prossimi al 2% nel medio termine. Quanto alle misure non convenzionali di politica monetaria, l’Eurotower è determinata ad agire se le prospettive d’inflazione nel medio termine continuano a essere inferiori al suo obiettivo”. Il Consiglio direttivo ha dato mandato ai relativi comitati dell’Eurosistema di esaminare le opzioni, fra cui “le dimensioni e la composizione di nuovi acquisti di titoli” (quantitative easing). Le misure verranno annunciate nella prossima riunione di settembre, quando saranno disponibili le nuove proiezioni economiche. Nella successiva conferenza stampa il Presidente Draghi ha sottolineato che i rischi restano orientati al ribasso a causa delle incertezze connesse a fattori geopolitici, alla crescente minaccia del protezionismo e alle vulnerabilità nei mercati emergenti. In particolare, l’outlook sta peggiorando nel settore manifatturiero, specie in Germania e in parte anche in Italia. Le possibilità di recessione restano comunque molto basse anche alla luce di elementi di resilienza come il mercato del lavoro, il settore servizi, delle costruzioni e i consumi. Tutto rinviato a settembre (riunione del 12), dunque, e nell’attesa gli investitori preferiscono alleggerire le posizioni più a rischio o prendere profitto sugli asset saliti maggiormente nelle ultime settimane. Le borse invertono rotta e perdono circa un punto percentuale. L’eurousd ha toccato un minimo a 1,11 prima di risalire a 1,116; è la quarta volta da inizio anno che su 1,11 il cross rimbalza. Salgono leggermente i tassi Bund e Irs e le attese sull’Euribor 3 mesi (tassi Future). Maggiori rialzi per i rendimenti Btp con lo spread che si allarga a 190 bps. [CATENACCIO] Oltreoceano i dati sono migliori delle attese; la richiesta settimanale di sussidi di disoccupazione è attestata a quota 206 mila, contro stime di 218 mila. Gli ordini dei beni durevoli di giugno sono cresciuti del +2%, molto sopra le aspettative pari a +0,7%. Gli ultimi indici di fiducia americani (Pmi) hanno leggermente deluso mentre altri, soprattutto a livello regionale (Empire; Philadelphia) hanno superato il consenso; mercoledì prossimo la Fed dovrebbe abbassare i Fed Fund di un quarto di punto.

26 luglio 2019 / Stefano PIGNATELLI

È ripresa la discesa dei tassi che si era interrotta la scorsa settimana; i deludenti dati congiunturali e una serie di indici di fiducia inferiori al consenso, segnalano un rallentamento della crescita europea che indurrà la Bce a prendere adeguate contromisure se non alla riunione di giovedì prossimo a quella del 12 settembre. L’indice che ha influito maggiormente è lo Zew (fiducia degli investitori tedeschi nell’economia per i prossimi 3-6 mesi) sceso ancora a luglio, dopo il crollo di giugno, appesantito dall’inasprirsi dello scontro tra Usa e Iran che si aggiunge alla disputa sul commercio fra Stati Uniti e Cina. Del tutto trascurabile la reazione sul mercato alla revisione in lieve rialzo dell’inflazione di giugno operata da Eurostat, che ha corretto l’indice annuo a 1,3% da 1,2%. Nella prossima settimana gli indici di fiducia più noti (Pmi, quelli relativi ai direttori acquisti) forniranno un’importante indicazione. I tassi Irs sono tornati a scendere abbondantemente in settimana: sul 5-10 anni il calo è di oltre 10 centesimi; l’Irs 10 è a 0,11%; -0,30% il 5 anni. Inferiore il calo sul tratto 2-3 anni (circa 5 centesimi); Irs 2 anni a -0,44% e 3 anni a -0,42%. Continua, seppur lentamente, il calo dell’Euribor; il 3 mesi è a -0,37%; la durata 1 mese scende a -0,40%; il 6 mesi a -0,35% e il 12 mesi a -0,30%. La curva Euribor negli ultimi mesi è andata appiattendosi. Solo ad inizio giugno, il delta tra 1-12 mesi era di 20 centesimi contro i 10 attuali. Questo appiattimento potrebbe ancora proseguire fino a quando la Bce non taglierà il refi. L’Euribor 3 mesi è atteso scendere dal -0,37% a -0,50% per fine anno e -0,55% per giugno 2020 livello su cui dovrebbe rimanere (curva dei tassi Future) fino a fine 2020 inizio 2021. Per vedere un ritorno al livello attuale bisognerà attendere giugno 2022; il ritorno a valori positivi è previsto per la primavera inoltrata del 2024. I tassi Forward per i prossimi 20 anni prevedono un massimo per l’Euribor 3 mesi a 1,15% nel 2033. Il mercato monetario si è portato ad ipotizzare due tagli da 10 centesimi da qui a fine anno, sul tasso di riferimento dei depositi attualmente pari a -0,4% (depo); gli Ois prospettici segnano un minimo a -0,60% a partire da inizio 2020. La Bce potrebbe anche agire sul refi con un taglio di 10 centesimi (refi a zero, livello su cui è stabile dal marzo 2016). [CATENACCIO] Se per l’Europa il calo dei tassi trova una giustificazione nei dati che testimoniano il rallentamento in corso, per gli Usa il calo è avvenuto nonostante una serie di indici (Empire e Fed di Philadelphia) migliori delle attese e anche di molto. Il 30-31 luglio si riunirà la Fed; gli operatori del mercato sono esattamente divisi tra coloro che si aspettano un taglio di mezzo punto (Fed Fund attualmente a 2,50-2,25%) e di un quarto di punto; questo si deduce dal calcolo delle probabilità applicato alle quotazioni dei contratti Future sui Fed Funds.

20 luglio 2019 / Stefano PIGNATELLI